融资回购是什么

　　那么，有没有两全其美之策，使得参与融资的上市公司既能达到融资目的，又能换来融资对象好感还真有!中国神华日前就开了个这样的先例：在巨额融资的同时回购股份，在回购股份的基础上进行融资。4月11日，中国神华发布公告称：董事会向股东大会提请不超过总股本20%的再融资议案，以及不超过10%的股票回购议案。若以15日中国神华总股本及二级市场当日收盘价计，一旦议案获得通过，条件得到满足，中国神华再融资总额最高将接近1200亿元，回购总额最高可达600亿元，二者相抵净融资600亿元。

　　左手融资右手回购，既向市场要钱又掏腰包回购，究竟是太缺钱还是不差钱着实让不少市场人士感到疑惑甚至犯晕。既然最终目的都是为了从市场融资600亿元，何不直截了当、一步到位为何偏要费尽周折、不惜采取迂回战术，一边融资1200亿元、一边回购600亿元实际上，笔者倒觉得，这一点正是中国神华的高明之处。

　　虽然结果不变，最终都是达到600亿元融资目的，但中国神华此举却与单纯融资明显不同，至少会让部分投资者眼前一亮。由于回购前提的存在，一定程度上抵消了人们对单纯融资的担忧，以至于公告发布当日，在两市大盘双双收阴的情况下，中国神华逆市大涨3.18%。公告发布前后中国神华股价走势表明，这种回购式融资方法，不仅有利于放松投资者对其巨额融资的戒备，而且有助于增加对公司的好感，对融资方来说，可谓一举两得、名利双收。

　　实际上，中国神华回购又融资这一别出心裁的做法，不仅丝毫没有改变巨额融资的本质，而且给市场带来的负面影响甚至比单纯融资还要大。一方面，投资者更容易麻痹大意、缺乏警惕;另一方面，监管部门也容易受此影响，在采取监管措施时举棋难定。还有，对于那些跃跃欲试、正在全力寻找再融资机会的上市公司来说，无疑起到了示范作用，或会争相仿效：你中国神华可以回购式融资，咱也可以分红式融资、送配式融资、承诺式融资反正换汤不换药，结果都一样。

　　融资作为资本市场的主要功能之一，只要做到合理、合法、正当、适度，都无可厚非。但倘若走向极端，甚至变换花样、不择手段，这样的融资就会弊大于利。面对五花八门的融资方式，无论是中国神华的回购式融资，还是日后抑或出现的分红式融资、送配式融资、承诺式融资等，当务之急在于市场各方须保持清醒头脑：无论企业采取何种方式，做了怎样包装，只要涉及融资，就以融资对待，真正做到思想上多一份警觉，行动上多一些对策，尽力遏制融资潮的不断蔓延，最大程度地抵御融资对市场稳定可能带来的负面影响。

　　与此同时，作为监管部门应备好重拳、及时发力，进一步加大对资本市场再融资的监管力度。无论主体是谁，涉及金额多少，只要是融资，就统一纳入监管范围，尤其对于那些隐蔽性更大、冲击力更强的融资方式，更应在总量控制、时机把握、节奏掌控、资金投向等方面，在综合考虑市场承受能力的基础上审慎定夺。唯有此，才会使各种融资包装术失去功效，为此煞费苦心的融资苦肉计失去意义，换汤不换药的融资方式失去市场，从而进一步提振投资者信心，迎来中国资本市场长期、稳定、健康发展的春天。

　　融资回购的标的物

　　融资回购交易的标的物一般是国债，根据西方金融学教科书的理解，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资，但也有学者认为回购交易是一种债券交易方式。特别是日本在20世纪70年代初允许国债回购交易市场建立与发展时，由于将其当作一种债券交易方式，其价格便可随行就市，根据供求情况上下浮动，避开了当时银行的利率管制政策，从而吸引了大量资金，对于推动日本利率自由化与市场化起到了应有的作用。回购交易首先于1969年在美国开始，其后发展迅速。回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加，美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。

　　回购协议现已逐渐为持续合约所代替，即销售债券一方可以持续使用该笔资金，直到交易双方中任何一方提出终止协议为止。这种借人资金的方式有四个优点，

　　一是因为不必缴存准备金而可以提高资金利用率;

　　二是可以充分利用手中已经持有的高质量债券，而不必完全卖掉这些债券;

　　三是由于有高质量的债券作抵押，借款利率通常很低;

　　四是期限非常灵活，短到隔夜，长到几个月，可以根据具体需要来确定。

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