股东收益与管理费用相关性分析

报告为依托进行实证研究，用图表分析和回归分析方法得出管理费用与归属于上市公司股东的净利润之间的相关性，进而得出管理费用与股东收益之间的相关性结论。

关键词：国有企业；上市公司；管理费用；股东收益

一、研究方法

（一）股东收益与管理费用的理论分析

站在股东利益最大化的立场，公司高级管理层的薪酬待遇与股东资本回报率呈负相关关系，因为高管的薪酬待遇越高，股东净利润在可分配净利润中的比率减少，这与实现股东利润最大化相背离。站在企业价值最大化的立场，考虑的是公司各方利益集团的利益，股东利益只是其中一部分，这样更有利于企业长期稳定和谐的发展。如果只考虑股东利益最大化，对其他利益团体激励不足，可能导致公司业绩下滑，公司整体利润减少，从而不利于股东利润的增加。

（二）样本和数据

（1）本文以食品饮料—饮料制造板块随机抽取的10家上市公司作為样本，数据由公司近年对外公示的财务年度报告为准，自行整理和收集。由于2012年之前大部分公司年报中并没有对外公开管理费用或公示得不够完善，所以收集到的主要是各公司2012—2015年期间的财务数据。

二、实证分析

（一）股东收益和管理费用相关性分析

通过对2012—2015年期间食品饮料—饮料制造板块10家上市公司财务年度报告的整理，收集到10家上市公司归属于上市公司股东的净利润、总资产和管理费用数据。并计算出每家上市公司2012—2015年这四年的总资产平均值，按公司规模进行从小到大排序。经分析可知，贵州茅台的管理费用和归属于上市公司股东的净利润远高于其他9个上市公司，它也是我国白酒行业规模最大的酱香型白酒公司。为进一步观察管理费用与归属于上市股东的净利润之间的相关性，得出组合图（如右图）：

由右图可以看出，在管理费用比较高的上市公司里，归属于上市公司股东的净利润比其他管理费用较少的上市公司高，当公司的管理费用过低时，归属于上市公司股东的净利润也是非常微薄的。从某种程度上讲，增加管理费用，可使得归属于上市公司股东的净利润成倍增加。青岛啤酒、洋河股份和贵州茅台的管理费用与归属于上市公司股东的净利润都较高，但相对而言，青岛啤酒因管理费用而增加的归属于上市公司股东的净利润比另外两个公司少。

（二）规模效应对股东收益和管理费用的影响

本文假设2.1得出的结论是由公司规模造成的，为了加以验证得出右图：

由右图可知，以公司总资产表示公司规模，则这3家上市公司的规模从大到小为贵州茅台、洋河股份、青岛啤酒。可粗略证明上述假设成立，即管理费用对归属于上市公司股东的净利润的影响程度受公司规模影响。且规模越大的上市公司，因管理费用的增加而增加的归属于上市公司股东的净利润增量越明显。

归属于上市公司股东的净利润、管理费用和总资产三者之间的关系如右图：

由图可知，当上市公司规模小于50亿时，公司的管理费用比归属于上市公司股东的净利润高，当上市公司规模大于50亿时，归属于上市公司股东的净利润与管理费用呈明显的正相关关系，且归属于上市公司股东的净利润比管理费用高很多。

三、结论

（1）国有企业的管理费用与归属于上市公司股东净利润具呈较强的正相关关系。在规模较大的上市公司里表现较为突出，适当增加管理费用，归属于上市公司股东的净利润会成倍增加。

（2）在当今社会，上市国有企业应通过实现企业利益最大化的途径来实现国有股东利益最大化。只有当管理费用增加，保证公司内部各利益集团的权益，股东利益才可能翻倍增长。股东和管理者只有通过互利共赢的方式，才能实现各自利益最大化。

参考文献：

[1]魏刚，2000.高级管理层激励与上市公司经营绩效；经济研究；第3期.

[2]张军，王祺.2004，权威，企业绩效与国有企业改革，中国社会科学，第5期.

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