股权结构与企业绩效文献综述

[提要] 本文根据2013～2015年研究股权结构对企业绩效影响的文章进行梳理总结，并提出促进企业绩效应该就企业的性质、生命周期阶段等因素合理分散股权和不同股权性质的融合等建议。

关键词：股权结构；股权集中度；企业绩效

项目来源：河北省科技厅：“河北省海洋经济产业布局研究”（课题编号：154535503D）

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2016年1月7日

一、引言

随着股份制优越性的不断显露，以及现代企业理论的实行，促进了股份制的发展。我国为了保持国有企业与时俱进，对国有企业也实行股份制改造。但是，股份制仍然存在一些问题，包括成员结构复杂、股权分配、工资激励、监督、管理等问题。因此，研究股权结构对企业绩效的影响对促进现代企业改革有重要的意义。

二、文献综述

本文选取2013～2015年研究股权结构与企业绩效关系的期刊进行汇总整理，概括提炼了其主要内容，使观点鲜明，一目了然，便于归纳各个学者的观点，进而了解目前学者们的研究方向和领域，既可以为股权结构的创新研究做基础，也为学者研究新方向提供了参考，会促进完善和发展现代企业制度。

（一）2013年的股权结构研究内容

1、股权集中度对公司绩效的影响。王芳、王丽霞（2013）选取2010年12月31日前在上海证券交易所食品饮料行业上市公司的财务数据，运用SPSS17.0和excel进行了实证研究，结果表明食品饮料行业股权集中与公司绩效存在负相关关系。

颜爱民、马箭（2013）用产业经济学增长率产业分类法界定企业所处的生命周期阶段，通过2002～2007年不同生命周期的上市企业的面板数据对股权集中度、股权制衡与企业绩效的关系进行了实证研究。结果表明，不同的生命周期阶段，股权集中度对企业绩效的影响不同。其中，在企业处于成长和衰退阶段时，股权集中度与企业绩效具有显著的正向线性关系，而在成熟阶段其影响不显著。

2、股权构成对公司绩效的影响。王红敏（2013）选取了沪深两市2010～2012年的上市公司为研究对象个，对股权构成与企业绩效之间的关系进行了实证分析，结果发现不同的股份性质对企业绩效的影响不同。其中，国家股与企业绩效有负相关关系，法人股与企业绩效成正相关关系，而社会公众股与企业绩效有微弱的负相关关系。

叶勇、蓝辉旋、李明（2013）对2003～2004年和2008～2010年股改前后沪深两市所有A股的数据进行了分析，结果表明，股改后多个大股东股权结构的转变对企业绩效的影响不显著，但相比其他股东结构的企业绩效好，且政府为控股股东的不利于企业绩效的提高。

（二）2014年的股权结构研究内容

1、股权集中度对企业绩效的影响。周虹（2014）以2008～2012年上市公司为样本，通过实证分析和比较分析得出重要结论。结果表明，一股独大的公司业绩相对其他股权分配公司较差，存在股权制衡的公司相对其他类型公司业绩较好，而在股权制衡公司中，三个股东共享的控制权的公司的业绩比存在两个股东或多个股东的要差。

尤华、李恩娟（2014）从股权分置改革后的视角出发，利用2011年创业板上市公司为样本，通过结合理论与实证分析研究两者之间的关系。结果表明，股权集中度可以降低两类代理成本，股权制衡度在一定程度上可以降低第二类代理成本，但会提高第一类代理成本，而且管理层和机构投资者持股并未达到降低代理成本的预期。

2、股权构成与企业绩效的问题。辛金国、韩秀春（2014）以我国金字塔类家族上市公司2008～2010年的有效样本数据作为研究对象，对家族上市公司的上市方式、股权集中度、股权制衡程度、现金流权、控制权以及两权分离程度的股权结构和公司绩效的关系进行理论分析和实证研究。结果表明，家族企业的股权集中度与企业绩效呈现显著的倒f型关系，股权制衡程度与企业绩效负相关，现金流权与企业绩效不存在显著的相关关系，两权分离度与企业绩效负相关。

3、股权结构对企业绩效的影响。王振山、石大林、孙晨童（2014）在动态内生性框架下对股权结构与企业绩效的关系进行了实证研究，利用2002～2011年716家上市公司的数据，结合三种内生性情况，通过动态面板的System GMM估计方法进行实证分析。结果表明，股权结构与公司绩效之间存在动态内生性，不仅当期股权结构对公司绩效具有显著影响，而且前期的股权结构也对公司绩效有显著影响，并且前期公司绩效对当期股权结构具有反馈效应。

（三）2015年股权结构研究内容

1、股权集中度对企业绩效的影响。钱美琴、黄黎立、王立平（2015）依据公司治理理论，对2010～2013年日用品行业上市公司的混合样本数据进行了研究。结论表明，日用品行业上市公司的第一大股东持股比例与公司绩效呈倒“U”型关系，前五大股东持股比例与公司绩效没有显著相关关系，而股权制衡度与公司绩效呈负相关关系，但是股权集中度的最适宜区间没有得出具体数值，因此难以把握。

刘子嘉、梁利辉、陈一君（2015）用2008～2011年我国酒类企业上市公司的数据进行实证研究，结果表明，我国酒类上市公司股权集中度与公司绩效有密切关系，即第一大股东持股比例和前五大股东持股比例都与公司绩效呈显著的正相关关系，Z指数对公司绩效无显著影响。

2、股权结构对企业绩效的影响。谭燕瑛、商子楠（2015）选取宁波市2014年20家上市公司的数据对此进行了股权结构分析，发现第一大股东占有较大的比重，并且股权极为集中，只有大股东有发言权。另外，还通过2011～2013年40家企业的数据，利用多次元Logit回归模型进行实证检验分析，结果表明，随着企业所处生命周期阶段的不同，股权结构对企业绩效的影响也不相同。

毛剑锋、杨梅、王伟伟（2015）以2006～2012年A股非金融类上市公司为研究样本，并对国有与否进行区分，结合股权结构研究了政府干预对企业绩效的影响。结果表明，政府干预程度越高，企业绩效越差，但是发现股权集中度对其却有正向的调节作用。

三、总结

总的来看，研究股权结构对企业绩效影响的文章非常多，而且都有自己的看法和观点，从不同的角度，例如企业的生命周期、因素的内生性等；还从不同的产业，即食品饮料业、日用品业、酒类业等；还有的从不同的市场选取的公司，如创业板市场、中小板市场；或者从不同的企业类型，如A股进行了各个方面的研究。这些研究主要集中在股权集中度和股权构成结构方面，但是因研究对象、角度等不同得出了截然不同的结论。从股权集中度对企业的影响来看，股权集中度并不是越高越好，它对企业绩效的影响会受到企业类型、企业所处阶段、控股股东类型和外部环境等的影响。

主要参考文献：

[1]颜爱民，马箭.股权集中度、股权制衡对企业绩效影响的实证研究——基于企业生命周期的视角[J].系统管理学报，2013.3.

[2]王芳，王丽霞.股权集中度与公司绩效相关性分析——基于食品饮料行业的数据[J].财会通讯，2013.26.

[3]尤华，李恩娟.股权结构与股权代理成本关系的实证研究——基于2011年创业板上市公司的数据研究[J].技术经济与管理研究，2014.1.

[4]辛金国，韩秀春.上市方式、股权结构与企业绩效的实证研究——基于上市家族企业数据的分析[J].技术经济与管理研究，2014.1.

[5]石大林.股权集中度、董事会特征与公司绩效的关系研究[J].东北财经大学学报，2014.1.

[6]谭燕瑛，商子楠.宁波市上市公司股权结构与盈利能力的关系研究[J].经营与管理，2015.5.

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