10月工业经济形势分析

10月份工业经济增速小幅回落，景气度略有下降，预计11月份工业增速可能因 APEC期间停产、限产继续放缓。从行业来看，10月份制造业增速下滑拉低整体工业增长，高技术、高加工度行业普遍减速。从地区来看，10月份东、中、西部地区工业增速均小幅回落;从全球来看，10月份全球工业生产出现好转。

一、2014年10月份工业运行情况

（一）工业经济增速小幅回落

2014年10月份，规模以上工业增加值同比增长7.7%，比9月和去年同期分别回落0.3和2.6个百分点。回顾近3个月工业经济走势，8月份增速大跌，9月虽有反弹，但10月再次回落，表明当前工业增长的动能仍未恢复。从拉动工业经济增长的“三驾马车”来看，投资增长出现积极变化，固定资产投资单月增速在连续3个月下降后，10月出现回升，当月名义同比增长由9月份的11.5%升至13.9%。这主要受两方面力量支撑：一是与9、10月份发改委大量批复审批项目相一致，基础设施投资增速出现明显回升;二是受诸多楼市松绑政策刺激，10月房地产开发投资回暖。相比之下，制造业投资增速继续回落，成为拖累工业增长的重要因素。此外，受近期全球制造业减速影响，10月工业品出口交货值增速从9月份的高点回落，同比名义增长8.3%，但仍属较快增速。

（二）制造业放缓拖累整体工业增速，高技术、高加工度行业增速普遍放缓

2014年10月份，制造业同比增速较9月份明显下滑，成为工业增速回落的主要拖累。相比之下，前期跌幅较大的采矿业则在低位小幅回升，电力、燃气及水的生产和供应业也略有加快。分行业来看，10月增长最快的依然是文教、工美、体育和娱乐用品制造业，其次是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，通信设备、计算机及其他电子设备制造以及汽车制造业等，增速均在12%以上。相比之下，专用设备制造业增速在连续3个月下行后降至3.5%，另有两个行业为同比负增长，分别为其他采矿业和开采辅助活动。从增幅来看，10月分行业增速变化主要有以下特点：一是受稳增长政策支持的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等加快增长;二是计算机、通信和其他电子设备制造业，仪器仪表制造业等高技术产业增速普遍放缓;三是受投资增长疲弱影响较大的金属制品业、专用设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业等行业增速下降较为明显。

（三）各地区工业生产均小幅回落，中西部地区增长快于东部

2014年10月份，东、中、西部地区工业增加值分别同比增长6.8%、8.0%和10.4%，比上月回落0.5、0.1和0.3个百分点。11月份，为迎接APEC会议，推出的北京及周边五省市企业限产停产等多种限制措施，或将对相关地区工业增长造成一定影响。历史数据显示，以往的治污限制措施对相关地区工业生产普遍产生了负面影响，比如河北省在2008年奥运会期间、江苏省在2014年青奥会期间，工业增速均出现明显下行。积极的是，10月底以来，中央检查工作小组再度走访了各部委和地方政府，今年5月份类似的回访行动之后，大部分地区工业增速出现较为明显的回升。此次回访有望在较大程度上抵消停产、限产措施所带来的负面影响，但能否完全弥补APEC限制措施的负面冲击，目前尚难以确定。不过，考虑到停限产措施的影响只是暂时的，在全面取消限制措施后，工业生产有望实现加速增长。

（四）工业企业盈利能力持续走弱

2014年1—9月份，规模以上工业企业利润总额与主营活动利润额累计同比增速均较1—8月继续回落，分别由10%、9.6%降至7.9%、7.5%。考虑到主营业务收入利润率与1—8月份持平，1—9月利润增速继续下滑的主要原因仍是需求不振导致的收入增速放缓。从单月数据来看，9 月利润总额同比增长0.4%，虽较8 月有所回升，但依然为近两年来的低点，表明当前工业企业经营仍然非常困难。此外，产成品库存累计增速在连续11个月上升后，9月份出现小幅回落，说明前期由于需求乏力导致的被动加库存行为有所缓解，但在PPI加速下跌的背景下，工业企业依然面临主动去库存的压力。分行业来看，受产能过剩与大宗商品价格下跌影响，上游行业盈利普遍不佳，煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业以及石油和天然气开采业等加速负增长;中下游部分行业盈利较8月明显改善，其中电器机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及汽车制造业等利润同比增速均较8 月回升10个百分点以上。

二、国外工业经济形势

近期发达国家的经济增长出现早期复苏迹象。美国经济数据普遍积极，制造业PMI强势反弹、失业率再创新低;欧洲和日本的PMI均较前期有不同程度的恢复。在欧元区与日本新一轮宽松政策支持下，当前的复苏有望持续。新兴经济体也呈现缓慢复苏态势，除巴西工业生产指数小幅回落外，其他国家工业生产均出现回升。巴西制造业PMI连续两个月处于荣枯线下，南非和印度PPI回落到2%以内。

（一）美国制造业PMI大幅提升，失业率再创新低

（1）工业生产活跃。9月份，美国制造业工业生产指数102.3，同比上升4.11%;产能利用率为79.32%，略高于上月，接近1972—2012年间美国工业整体设备开工率80.1%的平均值。（2）PMI大幅回升。10月份，美国制造业采购经理人指数59，较前月上升2.4。（3）失业率为国际金融危机以来最低。10月份，美国失业率继续降至5.8%，为2008年7月以来的新低。（4）PPI环比下降。9月份，美国PPI同比上升2.1%，环比下降0.2%，环比连续两个月负增长。（5）贸易逆差扩大。9月份，美国贸易逆差为430亿美元，为今年5月以来最高水平;其中，美国出口总额为1955.9亿美元，进口总额为2386.2亿美元。

（二）欧元区PMI小幅回升

（1）工业生产回落。9月份，欧元区工业生产同比上升0.7%，四季度产能利用率为79.9%，比三季度下降0.4个百分点。（2）PMI回升。10月份，欧元区制造业采购经理人指数为50.6，较上月上升0.3，但仍连续16个月高于荣枯线。（3）失业率与上月持平。9月份，欧元区失业率为11.5%，连续4个月持平。（4）PPI与前月持平。10月份，欧元区生产者价格指数同比下降1.4%，与前月持平。（5）贸易顺差缩减。8月份，欧元区经季节调整出口环比下滑0.9%，进口环比下滑3.1%;欧元区对外商品贸易顺差缩减至158亿欧元，较上月减少31亿欧元。

（三）日本工业生产与PMI均回升

（1）工业产出回升。9月份，日本工业生产指数由8月份95.2升至98;产能指数与上月持平。（2）PMI升至7个月高值。10月份，日本制造业采购经理人指数升值52.4，为7个月的高值。（3）失业率略有上升。9月份，日本失业率为3.6%，比上月上升0.1个百分点。（4）PPI持续回落。10月份，日本PPI同比增长2.93%，连续四个月走低。（5）贸易逆差小幅收窄。8月份，日本商品贸易逆差收窄至9497亿日元。其中，出口额57063亿日元，同比下降1.31%;商品进口66560亿日元，同比下降1.44%。

（四）巴西工业生产回落， PMI连续两个月位于荣枯线下

（1）工业生产回落。9月份，巴西工业生产指数为98.8，同比下降4.73%。（2）PMI位于荣枯线下。10月份，巴西PMI降至49.2，连续两个月位于荣枯线下。（3）就业指数小幅回升。9月份，巴西就业指数98.97，较8月份略有回升;就业指数连续四个月处于100以下。（4）PPI持续幅回落。10月份，巴西PPI已从4月的8.68%回落到1.03%。（5）贸易逆差扩大。10月份，巴西出口183.3亿美元，进口195.1亿美元，贸易逆差11.8亿美元，较9月份增加2.4亿美元。

（五）南非工业生产回升，PMI连续两个月位于荣枯线上

（1）工业生产回升。9月份，南非工业生产指数108.4，同比上升8.18%。（2）PMI位居荣枯线上。10月份，南非PMI为53.6，连续2个月位于荣枯线上。（3）PPI持续下降但仍处高位。9月份，南非PPI同比增速为6.9 %，连续五个月下降。（4）失业率略有回升。三季度，南非失业率达到25.4%，比二季度上升了0.3个百分点。（5）贸易逆差回落。9月份，南非出口908亿兰特，同比增长19.7%;进口937.1亿兰特，同比增长6.8%;实现贸易逆差29.1亿兰特。

（六）印度工业生产继续回升，PMI连续12个月处于荣枯线上

（1）工业生产大幅上升。9月份，印度工业生产指数171.7，同比上升2.51%。（2）PMI略有上升。10月份，印度PMI为51.6，连续12个月处于荣枯线上。（3）PPI连续下降。10月份，印度PPI同比增长已从今年5月6.18%的高位回落至1.77%。（4）贸易逆差扩大。9月份，印度贸易逆差142.5亿美元，创去年8月以来新高。其中，出口289亿美元，同比上涨2.7%;进口431.5亿，同比增长26%。

（七）俄罗斯工业生产回升，PMI小幅下降

（1）工业生产回升。9月份，俄罗斯工业生产指数为106.5，环比上升1.4%。（2）PMI微降。10月份，俄罗斯制造业PMI50.3，比上月下降0.1，这是PMI持续4个月位于荣枯线上。（3）PPI持续回落。9月份，俄罗斯PPI同比增长3.5%，环比下降0.8%。（4）失业率略有上升。9月份，俄罗斯失业率4.9%，略高于上月。（5）贸易顺差持续回落。9月份，俄罗斯出口额降至387.8亿美元，进口额增至258.3亿美元，实现贸易顺差129.5亿美元，较上月减少29亿美元。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警;IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）10月份工业经济景气度略有下降

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2014年10月份工业经济景气度相比于9月份略有下降。固定资产投资完成额、社会消费品零售总额、一般贸易进口额、M1-M0等代表最终需求的指标和代表生产活跃度的工业品出产价格指标均依然处在偏冷区间;代表生产活跃度的发电量稳定在正常区间;一般贸易出口额与采购经理人指数维持积极态势。

（二）11月份工业经济或将继续小幅下滑

IIE景气指数先行指数出现下行，预示2014年11月份工业经济增速继续下滑的可能性增大。10月份，焦炭、铝材、乙烯、生铁和粗钢等产量数据依旧处在去库存阶段，同比增速延续了上个月回落趋势;房地产投资和销售出现转机，施工面积同比增幅较大;上证综指依旧保持上涨势头，而深证成指延续下滑态势;货币供应量持续吃紧;外围经济转好，美国制造业PMI强势反弹，欧元区制造业PMI弱势回升。

从近期看工业增加值增速可能因APEC期间的停产、限产措施而继续回落，但当前工业增速尚在合理区间之内，而且一些积极的变化正在逐步发生：一是房地产销售明显恢复。10月份，商品房销售面积同比增速从9 月的-10.3%回升至-1.6%;新开工面积，房地产开发投资和土地购置面积等多项数据均出现不同程度的企稳恢复。若房地产销售回暖的趋势得以延续，地产投资有望逐步企稳，这将对相关链条工业行业的增长起到积极作用。二是在政府的推动下，基础设施投资增速明显回升。随着稳增长力度明显加大，基础设施投资或将逐步提速。但目前地方政府融资较为困难，要保证项目建设仍然需要资金的支持。三是外围环境出现改善，美国经济数据表现良好，欧元区和日本制造业PMI回升。

工业增长在未来较长一段时间内将继续承受一定的下行压力。一是投资增长出现放缓。基础设施投资受财政收入及地方政府债务压力约束，难以长时间保持加速增长。同时，受产能过剩及融资成本高企拖累，制造业投资增速持续下滑，10月份已成为固定资产投资三大支柱中增速降幅最大的部分。二是消费在短期内难以出现明显改善。今年以来，全社会消费品零售总额名义增速已由2013年的13%左右降至11.5%，在收入分配体制以及社保体系尚不健全的条件下，消费将难以出现大幅度回升。三是出口在“三驾马车”中的实际份额不断下降，对工业增长的拉动作用逐步减弱。

北京APEC峰会筹备以来，诸多评论试图以“中国版马歇尔计划”的视角理解中国的全球战略动向。从实际情况来看，中国目前并不具备美国当初实施“马歇尔计划”时的有利条件。然而从中长期看，“一带一路”战略将对我国工业的转型升级起到积极作用。一是通过互联互通基础设施建设，促进国内钢材、水泥、煤炭等商品输出，缓解相关行业产能过剩;二是企业实施“走出去”战略有助于实现全球资源技术的优化配置，推进产业创新升级。

综合来看，虽然工业经济领域出现了一些积极的信号，但负面因素的消化仍需时日，四季度工业生产可能延续低位徘徊态势。

（执笔人：黄群慧、原磊、陈凤仙、王秀丽、张航燕）

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