牵手

康师傅与百事可乐的股权换购，有利百事可乐在中国市场的不断壮大，同时康师傅也能分得一杯羹。

近日，康师傅饮品以5%的股份换取百事可乐中国（下称“百事中国”）旗下装瓶厂的全部持股。

康师傅与百事可乐交叉换股可以说是双赢，可以达到“产业互补”。具体来说，合作可补足康师傅缺乏纯果汁饮品的短板；而百事可乐在中国市场仅有碳酸饮料一枝独秀，但这一市场正逐渐下滑，该合作能使百事可乐更好地调整其结构布局。

组建战略联盟

11月4日，中国台湾食品饮料巨头康师傅和世界第二大食品饮料公司百事可乐达成协议，将在中国“组建战略联盟”，且康师傅饮品将成为百事公司在中国的“特许经营装瓶商”。具体而言，康师傅本次以全资子公司康师傅饮品9.5%的直接权益，“换购百事可乐非酒精饮料装瓶业务的全部收益”。

这意味着，康师傅不是此前盛传的“并购”百事中国，而是在中国大陆市场销售由康师傅生产的百事可乐产品。同时，百事中国仍将保留自己的“秘方”——浓缩饮料的配方，并将专攻薯片、麦片、饼干等在中国市场颇受欢迎的业务。

业内专家认为，无论是对于康师傅还是百事中国，本次结成“战略”联盟都将产生“双赢”效果；另外，强强联合也将给中国饮料市场中的“老大”——可口可乐至少带来“震撼”效应。而惟一的问题是，该交易需等待康师傅股东们的最终同意，及相关部门可能的反垄断审查。

康师傅与百事中国的合作并非没有先兆。在结成“战略同盟”前，市场就开始疯传两种不同版本的收购版本：一种是康师傅要收购百事中国的经营权；另一种是康师傅收购百事中国51%的股权。

似乎是为了印证上述市场传闻，百事中方股东今年以来也很“给面子”地进行了三次股权抛售。最终“收购”结果还是与市场此前的预料产生了较大差别——康师傅成为了百事中国的“特许经营装瓶商”。

在东方艾格饮料分析师陈静看来，百事根本不可能全部出售在中国的业务。“百事一直看好中国市场，2008年计划投资10亿元，今年年初又表达了追加投资的意愿，2013年的投资额据说更是要达35亿元。”陈静说，“这种情况下放弃中国，根本不符合百事之前的投资逻辑。”

据协议，康师傅与百事中国结成的是“战略联盟”，且百事中国合资装瓶企业中的股东不会因此“联盟”发生变化。

协议显示，康师傅饮品将与百事现有的在华装瓶厂合作，负责生产、销售和分销百事的碳酸饮料和佳得乐品牌产品，百事将继续拥有品牌和负责其市场推广活动。同时，康师傅饮品也将通过百事的授权，开始将其果汁产品在纯果乐品牌之下进行联合品牌经营，康师傅饮品和百事的现有装瓶企业将有权分销百事在中国的饮料品牌产品。此外，百事将把此联盟纳入其全球饮料创新计划。

就股权层面，不仅康师傅换购了百事中国的相关权益，百事可乐全资附属公司FEB也将间接持有康师傅饮品控股的5%权益。同时，FEB将获授发行期权，以按全面摊薄基准将其与康师傅饮品控股的间接权益增至20%。

强强联合还是甩包袱？

据陈静介绍，百事可乐在中国20多家装瓶厂中有“过半亏损”。北京、深圳和福州的装瓶厂的中方合资方纷售股权，“原因就是由于饮料市场竞争激烈加上饮料成本上涨，公司业绩出现亏损”。

“所以，此次交易将产生共赢效果。”陈静说，一方面，百事中国的瓶装业务并不赚钱，通过换股的形式正好可帮助其降低投资和经营成本；另一方面，百事中国还可借助康师傅的销售渠道，促进上下游产业发展。

“对康师傅来说，百事中国的瓶装厂也是康师傅扩张所需要的。”陈静说，“今年以来，康师傅投资力度增大，而建新装瓶厂所需的运作成本较高。但收购百事中国的瓶装厂却可以解决这一问题。”

实际上，康师傅目前在市场的最大优势就是茶叶饮料，且不涉足碳酸饮料市场。但“强强联合”之后，康师傅将扩大自己的“生产线”，并将补强碳酸饮料市场。

正略钧策管理咨询公司分析师闫强表示，“康师傅与百事可乐的此次战略交叉换股可以说是双赢，可以达到‘产业互补’。”具体来说，合作可补足康师傅缺乏纯果汁饮品的短板；而百事可乐在中国市场仅有碳酸饮料一枝独秀，但这一市场正逐渐下滑，该合作能使百事可乐更好地调整其结构布局。

对于百事此次与康师傅的换股结盟举动，业内更多的解读是“甩包袱”。

事实上，百事可乐在中国的20多家合资公司业绩并不乐观，在2009年有近半亏损。而且，百事可乐中方股东今年已发生三起股权抛售，三家公司都处于亏损状态。最近的一次抛售股权，就是目前正在挂牌转让中的福州百事可乐饮料有限公司中方股东，中国轻工业对外经济技术合作福建公司，以1370.85万元的价格抛售其所全部持有的11.1%股权。

与合资公司的接连亏损相反，百事可乐在中国营收同期增长强劲。百事可乐今年7月21日发布的今年第二季度财报显示，其净利润为18 .9亿美元，同比增18%，主要得益于亚洲等新兴市场的助力，尤其在中国市场，其饮料与食品业务都取得了10%以上的增长。

“中方股东对浓缩液无定价权和话语权。”业内人士分析称。事实上，中方股东的利润主要来自装瓶厂的分红，而百事中国的利润则主要来自于浓缩液，对灌装厂而言，浓缩液的成本占到整体成本的1/3以上，再加上近年来浓缩液的频频提价，更是加剧了装瓶厂的成本压力，压缩了其利润空间。

也就是说，最赚钱的浓缩液环节，被百事可乐牢牢抓在手中，而亏损的装瓶厂几乎成了百事的“包袱”。此前，中国天府的创始方在和百事爆发合资纠纷后也曾对媒体抱怨，掌握了浓缩液供应的百事中国用转移利润的方式损害中方股东利益，连年持续亏损，亏损总额高达近亿元人民币。按天府说法，百事通过控制浓缩液并高价销售，可获得相当于装瓶厂超过80%的利润。

此次接手百事中国全部装瓶业务的康师傅能否摆脱合资方多亏损的魔咒？就此，业内看法不一，但大多数人指出，这对康师傅的品牌整合和生产链整合，都是不小的考验。

“对于百事可乐来说，其最赚钱的浓缩液供应已经把该赚的钱都赚了，并将盈利截留至其总公司。”雷永军说，而对于康师傅来说，怎样增加这部分的盈利将成为其面对的问题。

1+1能否大于2 ？

一个是中国茶饮料品牌龙头，一个是世界第二大饮料品牌，康师傅和百事可乐的战略联盟注定引发业内外的关注。 而康师傅能否打破百事合资公司近半亏损的魔咒，能否1+1> 2？则是对其品牌与生产链整合能力的不小考验。

对于康师傅和百事可乐的此次联手，业内不少人士表示，这次两大饮料巨头的强强结合，将会缔结中国市场上最大的饮料联盟，改写中国饮料行业的竞争格局。

中投顾问食品行业研究员向健军表示，此次百事中国将其非酒精饮料装瓶业务全部权益予康师傅饮品控股，这表明康师傅能够拥有其非酒精饮料装瓶业务，而康师傅所涉及的饮料品种中有茶饮品、包装水、稀释果汁，唯独没有碳酸饮料，此次控股将有利于康师傅丰富其饮料品类。

“对于康师傅来说收购国际性品牌百事可乐，可以扩大自己的国际影响力，利用百事可乐的国际影响力，拓展康师傅自身的品牌知名度和国际渠道。能否产生协同效益还是取决于他们合作后的具体整顿方式。怎样整合营销团队，怎样进行品牌管理，都将影响他们联盟的效果。”德勤华永会计事务所消费与运输行业全国领导人龙永雄表示。

中商流通生产力促进中心高级分析师梁焕磊则认为，康师傅现阶段最大的限制来自于其本身能不能在中国扩展新的领域，开发新的品种。近年来，虽然市场占有率稳步上升，但是难以达到前些年的快速增长。而百事在中国市场上在与可口可乐竞争的过程中一直处于相对弱势的地位，特别是在饮料领域的竞争中又受到其他品牌的冲击，总量巨大的同时利润却不是十分丰厚。“所以对于二者的结合，属于各取所需。但是1+1的结果未必等于2，就目前这种合作而言，市场份额应该会小于原来二者的累积和。不过对于百事，有望在主要竞争对手可口可乐的竞争中扭转颓势。”

业内分析，两大饮料巨头的联盟这在一定程度上会冲击可口可乐在国内饮料市场的老大的地位。可口可乐大中华区副总裁白长波并未做直接评价，只是表示：“中国是可口可乐在全球最重要的增长市场之一。我们最近宣布将在未来三年即2012年至2014在中国增加40亿美元投资”。

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