华光股份：垃圾焚烧炉技术行业领先

华光股份是历史悠久的中小型电站锅炉与工业锅炉制造商，迄今已有50年的发展历史。公司主营锅炉产品的生产和销售，具有年产30000蒸吨锅炉和5000吨水处理设备的制造能力。公司主要产品有电站锅炉、工业锅炉、燃气轮机余热锅炉(HRSG)、垃圾焚烧锅炉、生物质能锅炉、烟气脱硫及净化设备等，目前以电站锅炉为主，包括循环硫化床(CFB)锅炉和煤粉锅炉，已能制造10～30万千瓦机组的锅炉产品，并全力挺进大型电站锅炉市场。其中CFB锅炉的市场占有率在40％以上。二级市场股价技术走势良好，近期有望延续强势，积极关注。

受益节能减排政策

06年以来政府出台一系列节能减排政策，且力度越来越强。更为突出的是行政推动力的提升，国务院于07年6月3日印发了《节能减排综合性工作方案》，并在《通知》中明确了节能减排的责任落实和执法监管问题；08年两会中提出的大部制改革方案中，环保总局提升为环境保护部。发电行业及其上游是节能环保的重要对象之一，电力行业自身的能源消耗和污染排放问题日益突出。发电环节的节能电力设备包括：清洁高效发电设备、脱硫设备、清洁能源发电设备等。发展大型循环流化床锅炉、燃气轮机余热锅炉、秸秆锅炉、垃圾焚烧锅炉等出现了极好的行业机遇。

行业需求增长

“十一五”期间电力工业发展重点是60万千瓦以上超临界和超临界机组、30万千瓦循环流化床锅炉发电机组、大型空冷机组及大型燃气轮机发电机组，同时积极发展百万千瓦级核电机组，大力发展抽水蓄能等水力发电机组和1000千瓦级风力发电机组。

根据“十一五”规划，近年来火电的主力机型已由05年之前的30万千瓦机组为主，逐渐向60万千瓦及以上过渡。在建设大容量、高参数、低消耗、少排放机组的同时，相对应关停一部分小火电机组。按照规划，“十一五”期间要力争实现三个目标，一是确保全国关停小燃煤火电机组5000万千瓦以上，包括关停燃油机组700万一1000万千瓦；二是通过关停小火电机组，要形成节约能源5000万吨标准煤以上、减少二氧化硫160万吨以上的能力；三是建成一批大型高效环保机组和其他清洁能源、可再生能源发电机组。受国家宏观调控、“上大压小”、“以大代小”的政策导向，将使原来中小型锅炉产品的市场总量减少，而未来大型CFB锅炉的发展成为行业趋势，30万千瓦的CFB锅炉将成为需求重点。

开拓大型CFB锅炉市场

华光股份早在上世八十年代末期，开始进行循环流化床锅炉的开发，在之后的二十年间，先后与浙大、清华、中科院加强紧密合作、在吸取新技术的同时，不断总结经验，成功开发了适合中国国情的130t/h、220t/h-260t/h、480t/h循环流化床锅炉，其中480t/h、220t/h循环流化床锅炉已成为公司主打产品。目前公司的CFB锅炉产品结构中，以50-150MW机组级别产品居多，占到50％以上。随着公司与日本IHI公司合作生产250MW亚临界PC锅炉以及为FW公司加工330MWCFB锅炉受压件，公司的制造设备及工艺水平已具备了生产300MWCFB锅炉的条件。根据引进技术合同，完成所有设计标准、技术资料、计算程序等的交接。通过培训，资料、程序的转让，华光股份完全具备根据引进技术，按照工程特点，自行设计燃用不同燃料的300MWCFB锅炉的能力。

09年公司要加大大型CFB锅炉市场的开拓，可能会采取以低价格吸引客户打开市场的战略，因此前期大型锅炉销售的利润率会较低，大型锅炉销售的开拓期对公司业绩的提升作用不会明显。毛利率方面，华光股份的CFB锅炉的毛利率相对稳定，近两年一直保持在16％左右。原材料基本国内采购，大口径管、进口阀门则海外采购。原材料供应商基本固定。

垃圾焚烧炉技术行业领先

华光股份的特种锅炉包括燃气轮机余热锅炉、垃圾焚烧锅炉、秸秆直燃锅炉等。公司看好未来节能环保型产品的细分市场发展空间，通过自主开发、与国内外厂商及科研院所的合作、技术引进等方式，公司开发出了一系列能源清洁燃烧和绿色产品。

在垃圾焚烧锅炉的开发上，华光股份积极吸收国内外成功经验，先后与美国坦培拉公司、美国底特律炉排公司进行合作，成功开发了顺推式、逆推式往复炉排锅炉，目前已有多台国产化设备投入运行。公司与中国科学院工程热物理所合作设计制造的35t/h-75t/h煤与垃圾混烧的循环流化床焚烧锅炉，单台日处理垃圾量lOOt/d-500t/d，适合国内大中小城市的垃圾处理，根据测定，完全符合国家环保标准，已承接订单近百台。目前公司在垃圾焚烧锅炉方面处于国内领先地位。

此外，公司的垃圾焚烧炉技术是循环流化床技术，从过去的垃圾焚烧发电站的建设情况来看，国内偏向于使用炉排技术，已建成的炉排垃圾焚烧发电站占相对多数。目前炉排焚烧炉技术和产品在国内还是一个空白，绝大部分的炉排垃圾焚烧发电站都使用国外设备或国外技术。公司引进炉排技术，有可能推动公司的垃圾焚烧锅炉业务上一个台阶。

投资建议

海通证券预计2009～2011年的EPS分别为0.55、0.74元和0.96元，目前公司的动态市盈率为30倍左右。认为公司作为经营稳健的锅炉制造商，一直以来受制于火电设备周期下降的预期而被市场给予低估值。然而清楚地看到公司的产业正积极往垃圾焚烧发电、余热锅炉及循环流化床气化炉等产业延伸，而这些产业是一个地地道道的环保节能新能源产业，目前受到省政府的高度重视，产业发展前景清晰明确。参照2010年30倍的动态市盈率，给予公司?2元的中期目标价，维持公司“买入”的投资评级。

推荐访问:领先 股份 行业 技术 垃圾焚烧炉