万亿铁路“大餐”谁来分享

铁路投资是未来5年基建投资最为闪光的一块。它规模大，将建成新线近1.7万公里，相当于“八五”、“九五”和“十五”总和的1.3倍。如此规模不仅在中国铁路史上空前，在世界铁路史上也属罕见。

“十一五”期间，我国铁路基建总投资1.5万亿元，而1.5万亿元铁路建设的“金矿”一旦开启，就立即带动了钢铁、机械工程、电气等诸多行业的投资热情。铁路产业链将如何分享1.5万亿元巨资?哪些上市公司将分享这场铁路建设“盛宴”?

万亿铁路大餐

铁道部发展计划司副司长张建平透露，“十一五”铁路建设规模之大、标准之高，是中国铁路发展史上从未有过的。

依照规划，铁路投资的四大蓝图已非常明晰地勾勒出资金投向，包括将修建四纵四横客运专线并采用较高技术标准，建设城际快速客运系统，完善路网局和西部开发新线17000公里。其中，客运专线7000公里，既有线增建二线8000公里，既有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上，复线和电气化比例分别达到45％以上。在所有将建客运专线中，京沪高铁被列在了首位，紧随其后的是京广、京哈、沈大、陇海等铁路。

国泰君安证券研究所张锦灿认为，铁路投资是未来5年基建投资最为闪光的一块。它规模大，将建成新线近1.7万公里，相当于“八五”、“九五”和“十五”总和的1.3倍。如此规模不仅在中国铁路史上空前，在世界铁路史上也属罕见。

专家预计，“十一五”期间，铁路基建总投资1万亿至2万亿元，年均达1100多亿元，而2003年铁路基本建设投资总额仅为490.46亿元。在1万亿至2万亿元总投资中，基本建设和更新改造投资规模在1.25万亿元，机车车辆购置和技术改造投资规模为2500亿元。

兴业证券研究员龙华表示，在基建将投入的1.25万亿元中，按高速和普速铁路口径分，高速铁路基建投资将超过6000亿元，剩余部分为对普速铁路的投资；按施工内容分，土木施工的投资，包括对土地、桥梁、路基、隧道、路轨及车站建设等的投资将超过6250亿元；剩余部分将为对电力拖动控制系统和信号通讯系统等的投入。

景气拐点依次展开

业内预计，我国铁路未来5年的发展重点和倾向决定了行业景气度出现拐点的始点依次将为：以固定资产投资带动的铁路建筑业和线路配件及设备制造业，高档次的客车和机车制造业，以及硬件条件较成熟后铁路运输线路和高附加值运输业。

龙华表示，在铁路产业链中，毛利率高的细分行业是车辆及线路配件、线路运营、特许运输，分别位于产业链的最上端与最下端，而产业链中下游的行业市场容量逐步放大，其中铁路运输的市场容量巨大，需求旺盛，随着今后几年运输能力的放出，铁路运量的增长速度将得到明显提高。此外，由于高铁施工涉及面广，除土木工程配件外，尚有电气设备、通讯系统、维修检测设备等设施需要配套，这些行业受益将最为持久。

海通证券研究员黄锦超提醒关注三个时间点：2005年铁路新项目开工量同比增长2.5倍，与铁路建设相关的企业比如工程机械行业开始从铁路大规模建设中受益；而铁路运输设备制造业的春天将在2007年到来，经过3年的铁路建设，2007年将进入铁路运输设备的采购期，货车、车轴的订单将快速增长；2009年则将开始收获高速铁路的建设成果，高铁建成一方面会拉动高速列车的市场需求，另一方面的贡献则是解决客货混跑的局面，提高铁路系统整体的运输效率。

巨额投资从何而来

中国铁路建设的“万亿大宴”已然构架，相关的行业和企业已踊跃而出。然而，建设中国铁路的“万亿”资金从何而来?

摩根大通(亚太)执行董事麦金国指出，过去4～5年，中国铁路建设的花费只有“十一五”计划的1/5。过去铁路建设的花费主要来自于铁路自身运营收入、政府补贴、银行贷款等方式，但如果未来铁路建设全部依赖于上述来源，缺口依然很大。

因此，铁路建设需要寻找更加广泛的融资渠道。而为了筹集资金，我国打破严格的投融资管制束缚，确立了铁路投融资体制改革总体思路，“政府主导、多元化投资、市场化运作”，有关人士还透露了当前解决铁路投资不足的四个方向：一、大力发展合资铁路，促进主体多元化；二、推进股份制改革，以存量资产控增量资产；三、研究设立铁路产业投资基金，吸纳保险、社保资金；四、加大中央财政对铁路的投入。

对此，摩根大通证券(亚太)有限公司董事总经理葛克文认为，对于铁路行业的大型融资行为，上市是最好的选择。上市需要公司接受市场的监督，同时也有利于提升公司的知名度。此外，葛克文也表示，吸引海外股权投资者也是一条途径。中国铁路行业的垄断性和高增长性都将成为吸引海外股权投资者的因素。

事实上，除了铁路项目本身，一些铁路支持性行业如车辆、物流、机械制造等正在积极探索上市。香港市场消息透露，中国铁道建筑总公司、中国铁路工程集团公司都计划于今年上市。

而对众多的铁路建设相关上市公司而言，通过非公开定向增发或公开增发等途径，收购铁路建设相关的优质资产，既可以使中国铁路建设获得宝贵的资金，又可以使上市公司获得持续增长的优质资产。

哪些上市公司将分享“万亿大宴”

“铁路投资今年加快的速度有目共睹。我们想更清楚地了解，1.5万亿元投资究竟能有多少落到上市公司账上?”一位基金经理表示。

中信建投等券商研究机构也认为，由于中国铁路的历史体制问题，导致目前无论是运输、建设还是设备方面的上市公司均屈指可数，而背后依托的产业规模为数千亿元计，是典型的大行业小公司类型。

按照铁路产业链的顺序，工程机械公司将率先受益于铁路“万亿盛宴”。据公开资料显示，“十一五”时期将建设6条客运专线，正线长度达到3139公里，修建桥梁1119公里，隧道667公里，铺设无碴轨道1919公里，铺轨达到6500多公里，总投资达到3000亿元以上，对大排量混凝土机械、大吨位压实机械、挖掘机械、摊铺机械、旋挖钻机等设备有大量需求。同时，投资1400多亿元的京沪高铁也已经开工，对混凝土和挖掘机械的需求密度远远大干普通铁路，而国产工程机械设备已成为铁路建设的首选。

目前国内工程机械行业龙头上市公司中，混凝土机械龙头中联重科和三一重工、装载机龙头柳工、推土机龙头山推股份都已提前受益。其中，高速铁路桩基工程带动对旋挖钻设备的需求增大，去年新增需求220台，今年新增280台，以后年度增加台数下降到150台左右。由于旋挖钻设备毛利率高达50％，

中联重科与三一重工的利润增长将十分可观。

2007年则将进入铁路运输设备的采购期，货车、车轴的订单将快速增长。相关企业有*ST汇通、时代新材和太原重工，以及生产铁轨的马钢股份等。如太原重工，其主营业务为制造销售火车轴、冶金、机械重工等，是我国最大的起重设备生产基地、最大的挖掘设备生产基地、最大的大型轧机油膜轴承生产基地、最大的矫直机生产基地、最大的多功能旋转舞台生产基地、唯一的管轧机定点生产基地、唯一的火车轮生产基地、国内品种最多的锻压设备生产基地，与铁路大建设相关度极高。

第三阶段是，铁路大建设完成后，相关铁路公司将受益匪浅。广深铁路、大秦铁路等的运行效能将明显提高。

相关公司整体上市可期

资金吃紧、大行业小公司等一系列问题摆在中国铁路建设的面前，铁路投融资、建筑队伍、配套设备等各行业的主体大企业必然有快速融资放大能力的迫切需求，而整体上市应该是一种合理的选择方向。若出现行业内主体公司整体上市的情况，将给所涉及的行业和公司带来整体的改观。

2007年初，铁道部部长刘志军指出，将支持部属上市公司大秦铁路、广深铁路和铁龙物流进行再融资。这体现了我国铁路投融资政策导向。

目前，值得关注整体上市机会的公司有中铁二局、大秦铁路、广深铁路、铁龙物流以及时代新材、*ST汇通等铁路设备类公司。

●中铁二局(600528)VS中国铁路工程总公司

据香港媒体报道，中国铁路工程集团有限公司将于2007年第四季度在香港和上海同步上市，筹集资金117亿至156亿港元。中银国际、瑞士银行和摩根大通将担任IPO的承销商。中铁二局系中铁工下属二级子公司，中铁公司A+H上市后必然面临与中铁二局难以避免的同业竞争和关联交易，尤其对于中铁二局而言，同业竞争和关联交易的比例巨大且难以避免，并不符合H股和A股的上市规则要求。因此，可以期待集团公司和下属公司双方为避免上述各种不规范情况而进行某种形式的资产重组。

●大秦铁路(601006)VS太原、北京铁路局

大秦铁路现隶属于太原铁路局，现大秦铁路的董事长即由太原局的局长兼任，可见大秦铁路和太原局的产权及人事关系均较为密切，较易理顺。另外，太原局和北京局原同属于老北京局，即老北京局为大秦铁路设立时的主发起人，亦具备一定的整合可能。

●广深铁路(601333)VS广州铁路集团总公司

广州铁路集团总公司是我国最早改制的铁路局，广深铁路由广铁集团相对控股，并归属其管理。

目前广铁集团管辖广东、湖南、海南三省境内包括京广、京九、浙赣、广深、焦柳、湘黔、湘桂、洛湛、粤海铁路、广梅汕、梅坎、石长、广茂、平南共4339.9公里营业铁路，总延长9849公里。广州铁路集团总公司具备剥离非经营性资产后整体上市的可能，或将下属优质资产如长沙铁路总公司或广梅汕铁路公司注入上市公司的可能。

广铁集团共拥有9倍于广深铁路的铁路营运里程，换算周转量是广深铁路的5.4倍，营业收入是广深铁路的3.4倍，净资产是广深铁路的2.65倍。由于国铁和股份制铁路的清算、运价标准和人员负担差别巨大，扣除广深铁路公司的广铁集团当年净利润为负数，但在剥离非经营性资产和人员后，注入广铁集团经营性资产后市值约为原来的2.88倍。

●铁龙物流(600125)VS中铁集装箱、中铁快运和中铁特货

铁龙物流的母公司为中铁集装箱集团，我国另外还有两家铁路特许运输公司，分别是中铁快运和中铁特货，其中中铁特货与铁龙物流在汽车整车在铁路运输方面具有一定的竞争关系。在铁路整体账面盈利能力不佳的背景下，为扶持行业发展，避免同业竞争，政策面有引导中铁集装箱与中铁快运和中铁特货进行合并重组的可能。一旦中铁集装箱、中铁快运和中铁特货合并，则铁龙物流作为我国铁路特许运输行业唯一的融资平台，在大股东仅持股约20％的情况下，资产注入的可能空间将得到明显凸现。

●时代新材(600125)、*ST汇通(000920)VS中国南方机车车辆工业集团公司

时代新材的第1、4、6、7名股东的控股股东同为中国南方机车车辆工业集团，第5、8、9名股东的控股股东同为中国北方机车车辆；*ST汇通的绝对控股股东是中国南方机车车辆工业集团，两者均存在整体上市的可能。

中国南方机车车辆工业集团公司是从原中国铁路机车车辆工业总公司分立重组，于2000年9月组建成立的国有独资大型集团公司，现为中央直属企业。下属24个子企业，分布在全国10个省、市。中国南车集团公司从事铁路机车车辆、城市轨道交通车辆、各类机电设备及部件、电子电器与环保设备等产品的设计、制造、修理、进出口、销售和租赁，从事商贸、技术服务、信息咨询、劳务输出等业务。集团公司拥有世界最大的电力机车制造基地、中国首屈一指的大功率内燃机车及柴油机的研制能力、中国最早的中高档铁路客车研制基地，在国务院批准的四个国内城轨车辆厂家中占有其三。可想而知，一旦资产被注入上市公司，其爆发力可以想象。

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