地热能企业加速发展的财务实现路径

摘要：随着我国能源结构的加速调整，地热新能源迎来了历史性的发展机遇。然而，地热开发企业在分享政策红利的同时难免面临着因市场和业务增长带来的财务困境。本文通过探讨可行的财务路径期望启发地热能开发企业摆脱资金窘迫，抢占市场先机。

关键词：资产证券化；资本运作；地热能

地热是一种可再生的清洁能源，地热能具有广阔的发展前景和产业集群效应。随着我国能源结构的调整，地热新能源迎来了历史性的发展机遇。然而，笔者也注意到，很多地热开发企业面临着“做强做大”困扰。除了技术方面的制约外，大部分因素还在于地热开发一次性投资金额较高、回收周期较长。因此，尽管地热项目的现金流入稳定且不受自然季节更替的影响，但整体资金压力和负债率很高。

地热开发企业要摆脱财务困扰，必须做好产融结合工作。很多传统的地勘型企业因缺乏资本运作的实际经验，对大投资、大项目望而却步，造成企业发展落后于技术步伐，错过发展机遇。笔者认为，地热开发企业的业务类型稳定、收入可预测、产品差异化程度不高，完全具备业财融合的特点。为此，本文希望通过以下对几个路径的探讨帮助地热能开发企业拓宽思路解决财务资金困扰。

一、整合同类业务项目，通过资产证券化盘活

项目资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性、但未来能产生稳定现金流的资产，汇集成一个资产池，并通过结构性的重组，转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。具体过程如下图1所示：

很多企业在项目谈到资产证券化时存在一定误区，认为发起人企业要满足信用2A及以上的评级。实际上，信用評级机构重点评估的是证券化资产是否有提供足额现金流用作定期支付的能力，与发起人自身的企业信用关联不大。当投资人选择投资产品时，主要参考的就是这些资产池内资产的未来获利能力的可靠性与稳定性以及证券交易结构的严谨性和有效性。由此可知，如果地热企业开发的地热发电项目和地热供暖项目，那么通过项目资产证券化（ABS）完全可行。国内现在具有ABS操作的资本管理公司已经很多，企业完全可以着手对接。

二、整合具有产业集群效应的单个项目，通过发行项目收益债盘活

发行项目收益债属于较为新颖的业务，其运作流程实际上与项目资产证券化（ABS）类似。但是不同之处在于项目收益债只能针对单一项目。发行项目收益债的企业需要进行信用评级，需要对项目的现金流提供补信措施。但对于地热开发企业承揽的优质项目完全可以积极推动。发行项目收益债不适用于现金流波动较难预测的项目，但对于地热发电项目和地热供暖项目则较为合适。业内提到河北雄安地热供暖模式、西藏洋八井地热电场模式等一系列成功的经营模式可以用来复制和参考，这有利于地热企业加快市场发展步伐。

三、娴熟利用资本运作手段，实现资金放大效应

资本运作手段是产融结合的抓手，即企业将有限的资产进行放大从而实现业务扩张的目标。资本运作的方式与资产证券化或发行项目收益债不同。资本运作属于企业财务战略和经营战略结合的手段，包含对外投资的股权结构优化、财务杠杆撬动比率、资产增量比率等因素（如表1所示）。例如，企业引入战略投资者并非只关注资金，也包括市场资源、资本结构、融资空间等。

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