通胀过后食品饮料投资机会在哪?

工作，目前编写审计报告，预计重组在明年一季度完成。假设发行股数减少10%，按11.4亿股本计算，预计2011-2013年EPS分别为1.26/3.34/4.38，给予明年30倍PE，目标价100元。

伊利股份（600887） ：未来的健康食品集团

中国稳定饮奶人数仅4亿，人均饮奶量仅全球四分之一，空间广阔。

通过推出新的高附加值产品，收入和利润快速增长。前三季度金领冠婴幼儿奶粉增长94%，金典有机奶增长675%，新上市的高端酸奶帕瑞缇增长50%。增发项目将使产能提升40%以上，未来几年产能高增长保证收入高增长。

增发前增强费用控制，前三季度营销费用率21.2%，三季度单季降至16.6%，继续下降可能性不大，因为竞争环境并无明显改善。除去投资收益，全年预计净利率将超过4.5%。随着市占率提升，长期来看有望向雀巢、达能10%的净利率靠拢，但短期继续上升可能性不大。

长期看点在于可通过产品线延伸进入相关行业，做像雀巢和达能一样的健康食品集团，收入的高增速持续性强，空间大。

预计2011-2013年EPS为1.20，1.43和1.82，摊薄后分别为1.00，1.20和1.53，给予明年25倍PE，目标价30元。

洽洽食品（002557） ：休闲食品行业优质成长股

炒货行业绝对龙头，市场占有率6%，提升空间大。利润率高出行业6个百分点，反应品牌溢价。传统炒货目前增速22-24%。

通过非油炸薯片产品成功迈出休闲食品多元化的第一步，未来有望成为像旺旺一样成功的企业。中国旺旺收入超过150亿元，收入和利润增速维持在30%，近3年股价翻了3倍，市值接近1000亿港币。

短期看洽洽毛利率弹性巨大，原材料价格大幅上涨67%导致毛利率从28.6%降至一季度的22%，随后公司对产品提价使得目前毛利率超过30%，随着原材料价格下降和提价效果的显现，目前毛利率已经超过30%，如果明年一季度能够维持在28.6%以上，仅利润率回升就能带来30%的增长，是大众消费品在通胀回落后的高弹性绝佳品种。

长期看休闲食品行业空间广阔，未来5年CAGR30%以上，2015年百亿收入可期，增长来自炒货产品县乡渠道下沉和休闲食品领域新产品的推出。品牌优势易于从炒货向休闲食品延伸，完善的经销渠道保障新产品能过快速铺开，强大的推广新产品能力保证持续的高增长。

预测11/12/13年EPS分别为0.79/1.05/1.37元。给予明年30倍PE，目标价30.15元。

说明：

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